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碧桂园服务:疫情下营收与业绩高速增长,增值服务空间广阔_财经

发布日期:2020-09-28 04:28   来源:未知   阅读:

广发证券9月23日发布对碧桂园服务的研报,摘要如下:

传统业务毛利率稳中有升,优惠所得税率到期。公司发布2020年中期业绩公告,实现营收62.7亿元,同比增长78.4%,实现归母净利润13.1亿元,同比增长61.0%。分业务来看,公司物业管理、社区增值服务营收同比分别增长57%、96%,疫情之下高速成长,非业主增值服务营收同比+13%,受疫情影响增速较低,三供一业业务也稳定贡献营收(去年同期基本无营收)。利润率方面,上半年公司毛利率37.2%,同比下滑2.0pct,主要是三供一业业务毛利率(5.6%)较低所致,剔除三供一业公司毛利率42.3%,同比提高3.1pct。疫情期间公司进行组织结构和人员优化,管理费用率10.3%,同比下降2.9pct。然而,公司高新企业资格19年到期,优惠所得税率调整至25%(原15%),20H1归母净利率21.0%,同比下滑2.3pct。

储备资源丰富,收并购拓展生态布局。截至20H1,物管方面,公司储备面积4.3亿平,保障倍数为1.33,储备资源丰丰富。城市服务方面,20年来公司拓展了6个项目,累计取得13个项目,拓展成果较大。三供一业平稳接管,并逐步拓展业务边界,值得期待。社区增值服务方面,拎包入住、增值创新、社区传媒营收分别同比大幅增长216%、375%、98%,20年公司收购了主营社区电梯传媒的城市纵横、主营电梯维保及销售代理的溧阳中立电梯、主营保险经纪的文津国际,横向收购快速拓宽增值服务专业能力,打破传统业务边界,实现协同创新。预计20-21年EPS分别为0.82元/股、1.14元/股。我们认为公司储备资源丰富,城市服务领先,社区增值服务空间广阔,考虑到可比公司估值及公司业绩增速情况,给予公司2021年45倍PE,对应合理价值58.18港元/股(最新港元兑人民币汇率0.87576),给予“买入”评级。风险提示。房地产市场下行;市场竞争加剧;增值服务不及预期。